Konečně šance pro investory do AI. Anthropic se prý chystá na burzu
foto: Pixabay/Ilustrační foto
Společnost Anthropic, přímý konkurent známější OpenAI, si najala právní firmu, která v minulosti asistovala při vstupu na burzu významným technologickým firmám. Média spekulují, že to je známka plánů Anthropic na IPO.
Umělá inteligence je sice všudypřítomný fenomén, který zásadně proměňuje byznys i společnost – ale možnosti pro běžné investory podílet se na jejím růstu jsou velmi omezené. Mohou investovat pouze do infrastruktury a „backendu“ AI, tedy do výrobců hardware (čipy, servery), providerů cloudových služeb nebo firem poskytujících výpočetní kapacitu pro trénink/modelování, nebo do firem stavějících nad AI aplikace.
Kdo však chce investovat přímo do firem vyvíjejících základní AI modely, na nichž to všechno stojí, má smůlu. Žádaná z nich není na burze, ale jsou financovány venture kapitálem. Navíc si okruh investorů důsledně hlídají – a o klasické investiční fondy nemají zájem. A platí to i obráceně: AI je neprůhledný segment a investovat do něj skrz běžné fondy a jejich podíly v private equity fondech je rizikové.
Psali jsme
Společnost OpenAI vydala varování pro investory, že nebude tolerovat žádné pokusy obcházet její právo rozhodovat, kdo smí vlastnit akcie firmy.…
Případné IPO Anthropicu by to změnilo: byla by to první možnost investovat do AI firmy s přímou expozicí na generativní modely, a to jak pro jak pro fondy, tak pro individuální investory. Taková investice by dávala smysl hlavně pro ty agresivnější, kteří hledají velké zisky v segmentu, kde jsou velmi vysoké náklady pro vstup do odvětví a kde vítězové získávají velký podíl trhu.
Anthropic je firma, založená skupinou bývalých zaměstnanců OpenAI. Od svého vzniku cílí především na firemní zákazníky a na profesionální využití AI, především pro programování. Na rozdíl od OpenAI tedy neohromí stamiliony uživatelů; aktuálně má řádově desítky tisíc byznysových zákazníků. Na druhou stranu je to podle analytiků šance na stabilnější příjmy.
Podle posledních dostupných údajů Anthropic cílí pro následující období na výrazný růst: firma uvádí, že chce zvýšit roční tržby až na 26 miliard dolarů. Jedná také o novém kole financování, které by mělo firmu ocenit na více než 300 miliard dolarů.
A především, Anthropic si najal advokátní kancelář Wilson Sonsini Goodrich & Rosati, která se specializuje na služby okolo primárního úpisu akcií (IPO), a podle dostupných informací se aktivně připravuje na potenciální IPO, možná již v roce 2026. Oficiální potvrzení z firmy nepřišlo, ale to nemusí mnoho znamenat: přísné regulace amerického kapitálového trhu prakticky znemožňují prezentovat cokoli jiného než jasné plány.
Kdo bude na burze první
Anthropic nemá pro případný vstup na burzu žádné systémové překážky. Naopak: je to úplně standardní startup financovaný venture kapitálovými fondy – a pro ty je IPO nejlogičtější formou tzv. exitu, tedy realizace zisku. Naproti tomu OpenAI, průkopník trhu a jeho lídr, má v tomto ohledu výchozí pozici složitější.
Původně byla OpenAI nezisková organizace, která sice udělala krok ke komercializaci, ale pro vstup na burzu je její struktura stále nevhodná. Má dvě části: původní neziskovou a nově přidanou „for profit“. Ta zisková je však koncipovaná jako tzv „capped-profit“; to znamená, že investoři mohou získat jen předem stanovený násobek vloženého kapitálu a po naplnění tohoto stropu jdou případné další výnosy neziskové části.
Takový model je s klasickým IPO těžko slučitelný, protože akcionáři na trhu očekávají standardní korporátní strukturu a neomezenou účast na budoucích ziscích.
Co by IPO Anthropic znamenalo pro trh
Pro investory by šlo o první možnost sledovat ekonomiku vývoje velkých jazykových modelů v regulérní veřejné účetní podobě. Náklady na trénink, kapitálová spotřeba, marže i stabilita příjmů – dnes jen odhady – by poprvé byly k dispozici jako auditovaná data. Zkušenost z jiných technologických sektorů ukazuje, že první veřejně obchodovaný hráč často nastaví rámec pro celé odvětví: oceňovací modely, metriky výkonu i očekávání, jak by měla vypadat profitabilita.
Pro úplnost: firmy jako Google nebo Meta, které také vyvíjejí „základní“ velké jazykové modely (LLM), jsou sice veřejně obchodované firmy a jejich účetnictví tím pádem podléhá přísným regulím a je auditované, ale nevykazují náklady spojené s vývojem modelů odděleně. Ty jsou rozprostřeny do širokých kategorií typu výdaje na R&D, kapitálové výdaje nebo provozní náklady. Výsledek je, že nejde zjistit, kolik konkrétně stojí trénink jednoho modelu, jak velká část investic do datových center souvisí přímo s AI (oproti běžným cloudovým službám) – a ve výsledku nejde určit, zda jsou jednotlivé modely ziskové, nebo ztrátové.
Na rozdíl od zmíněných firem nemá Anthropic diverzifikované byznysové portfolio a většina nákladů i příjmů přímo souvisí s vývojem a provozem jeho modelů Claude. Při IPO by musel zveřejnit (a následně kvartálně aktualizovat) segmentaci, která je dnes neznámá — např. jednotkové náklady na inference, strukturu tržeb podle produktových linií, vývoj kapitálových výdajů nebo hrubé marže API služby.
Proto se očekává, že IPO Anthropic poprvé ukáže „čistá“ data o ekonomice vývoje základních modelů.