Kvartální, nebo pololetní? Trumpa kritizují, ale on jen kopíruje EU
foto: Pixabay/Ilustrační foto
Americká Komise pro cenné papíry (SEC) připravuje zmírnění administrativních povinností pro firmy na burzách. Co navrhuje, to v EU platí již devět let.
Na konci září, v rozhovoru pro Financial Times, slíbil šéf Americké komise pro cenné papíry, že jeho úřad urychleně připraví změnu předpisů, které by omezily administrativní zátěž tzv. obchodovaných firem. Jde o firmy, jejichž akcie (nebo dluhopisy) se obchodují na některé z amerických burz a hlavní změnou je konec povinnosti publikovat kvartální výsledky hospodaření.
Americký kapitálový trh by tak přešel do obdobného režimu, jaký již v roce 2016 přijala Evropská unie: firmy musí povinně reportovat pololetně – s tím, že kdo chce, může samozřejmě reportovat kvartálně. (Mimochodem, v Česku nadále reportují kvartálně například Moneta nebo ČEZ).
Psali jsme
KOMENTÁŘ: Draghiho zpráva – celým názvem Budoucnost evropské konkurenceschopnosti – okamžitě vyvolala rozruch. Dokument o několika stech stránkách…
Návrh navazuje na dlouhou debatu, která se v USA vede od roku 2018. Tehdy prezident Trump kritizoval čtvrtletní hlášení jako zbytečnou byrokratickou zátěž a vyzval SEC, aby je zrušila. SEC následně vyhlásila veřejnou konzultaci nad věcným záměrem v tom duchu – ale po nástupu demokratické administrativy v roce 2021 téma z agendy zmizelo – tehdejší vedení SEC se soustředilo spíše na klimatická rizika a ESG, tedy povinné reportování o ekologických a sociálních souvislostech podnikání firem.
Kritika a argumenty
Obnovená iniciativa směrem k praxi v EU naráží ve Spojených státech na kritiku. Investoři a analytici varují, že méně časté výkazy by zvýšily informační asymetrii, tedy rozdíl mezi tím, co o firmách vědí jejich „insideři“, a co vědí akcionáři. Pro efektivní fungování trhu je přitom důležité, aby tento rozdíl byl do nejmenší. Kritici dodávají, že by to mohlo zvýšit volatilitu cen akcií, protože investoři by reagovali jen na kusé informace či spekulace – a dokonce že by to mohlo kursy plošně snížit. Důvodem by mělo být, že investoři, v obavách ohledně aktuálního hospodaření firem, prostě do ceny započítají „rizikovou prémii“. A konečně, argumenty ohledně snížení zátěže jsou podle kritiků liché, protože úspory na straně firem jsou víc než vykompenzovány zvýšenými náklady na shánění aktuálních informací na straně investorů.
Psali jsme
Akciové indexy zachycují jen malý zlomek reality. Nové indexy Morningstar PitchBook mapují trh private equity.
Zastánci prodloužení reportovacího období argumentují, že povinné čtvrtletní reporty jsou nákladné. Týká se to hlavně menších firem, které se potýkají s disproporčně vysokými fixními náklady spojenými s auditem a právními službami. Vedle toho je chronicky terčem kritiky, že nutnost často vykazovat vede management k „krátkodobismu“ – snaze za každou cenu doručit výsledky v tříměsíčním horizontu, i kdyby to znamenalo obětování podmínek pro budoucí růst. A objevují se také analýzy, podle nichž příliš mnoho informací může trh zahltit a vést k neefektivním reakcím.
Ochrana akcionářů je v USA ochranou domácností
Na rozdíl od Spojených států proběhla v EU změna v pravidlech pro reporting bez velkého halasu. Jeden z důvodů je, že z pohledu Evropské komise šlo o technickou změnu, zatímco v USA tuto změnu osobně prosazuj prezident Trump – což u části veřejnosti samo o sobě stačí pro vyvolání odmítavého postoje. Druhým důvodem je, že ve Spojených státech je kapitálový trh – a tedy pravidla jeho fungování – zásadně důležitější než v EU. Investoři v EU mají v akciích typicky jen malou část svých aktiv, zatímco ve Spojených státech jde o hlavní pilíř spoření na důchod i investiční strategie domácností.