McDonald's už není největší. Překonal ho agresivní čínský řetězec
foto: Dick Thomas Johnson, licence CC BY 2.0/Pobočka Mixue v Tokiu (2023)
Čínský zmrzlinářský a čajový řetězec Mixue Group už má přes 45 tisíc poboček – a to nejen v Číně. Podle počtu provozoven už překonal dlouhodobě největší světovou síť, McDonald's, která se dlouhodobě drží mezi 40–45 tisíci poboček.
Mixue vzniklo koncem 90. let v čínském městě Zhengzhou a vsadilo na jednoduchý model: extrémně nízké ceny, masovou expanzi přes franšízy a centrálně řízené dodávky surovin. Zmrzlina nebo čajový nápoj se běžně prodává za částky, které se v přepočtu pohybují jen v řádu jednotek dolarů. Nízká cena je klíčovým prvkem značky – stejně jako výrazná vizuální identita s maskotem „Snow King“ a všudypřítomnou reklamní znělkou.
Značka, kterou mimo Čínu ještě před pár lety téměř nikdo neznal, se díky expanzi v Číně, zemích jihovýchodní Asie, Austrálie – a nově i ve Spojených státech – stala největším fastfoodovým řetězcem světa.
Mixue je franšíza, podobně jako prakticky všechny podobné řetezce jako zmíněný McDonald’s, KFC či Pitzza Hut (které patří pod skupinu Yum! Brands) či třeba Starbucks. Firma tak kontroluje celý dodavatelský řetězec a vydělává primárně na maržích z ingrediencí, obalů i vybavení, které dodává franšízantům. Franšíza v případě Mixue funguje především jako odbytová síť pro centrální výrobu a logistiku – na rozdíl od například McDonald’s. Ten sice také centralizuje sourcing a franšízant si maso ani pečivo sám neshání, ale suroviny jsou pro tuto síť především nástrojem standardizace, nikoli primárním zdrojem marže.
Psali jsme
Tříletý odliv kapitálu z čínského akciového trhu stlačil valuace tamních technologických a průmyslových firem na úrovně, které neodpovídají jejich…
McDonald’s je totiž především realitní impérium a licenční stroj: hlavní zdroje jeho příjmů jsou nájemné a poplatky za licence. Yum! Brands sice nemovitosti, kde jsou umístěny provozovny jeho značek typicky nevlastní, ale ekonomiku staví především na franšízových poplatcích a procentuálním podílu z tržeb.
Mixue naproti tomu funguje blíže distribuční nebo nápojové společnosti: expanze znamená vyšší objem prodaných směsí, surovin a vybavení – ale nikoli nárůst kapitálového rizika, jak je tomu u tradičních západních fast-foodových řetězců.
Po ovládnutí domácího trhu expandovala značka do Japonska, Jižní Koreje, Singapuru, Vietnamu na Filipíny nebo do Austrálie – a aktivně sonduje i americký trh. V New Yorku a Los Angeles už fungují první provozovny, které mají otestovat, zda lze cenově agresivní model přenést i do prostředí s vyššími náklady na práci a nájem.
Investiční pohled
Z pohledu investora je Mixue Group, jejíž akcie se obchodují na hongkongské burze, zajímavá tím, že kombinuje extrémně rychlou expanzi, silně centralizovaný dodavatelský model a cenovou strategii zaměřenou na nízký segment trhu. To ji odlišuje od většiny globálních řetězců působících i v Česku.
Ocenění akcií Mixue vychází podobně jako u západních konkurentů – obchodují se za zhruba při P/E okolo 25–27. Ale zatímco McDonald’s nebo Yum! Brands jsou vyspělé dividendové firmy, kde investoři kupují stabilitu a cash-flow, s akciemi Mixue sázejí na pokračování expanze. Pokud by však expanze narazila na regulatorní nebo nákladové bariéry, firma by se rychle ocitla oceněním blíž tradičním fast-foodovým hráčům – tedy bez růstového multiplikátoru, který dnes trh implicitně započítává.
.