Průlom pro technologii blockchain: SEC povolila využití pro depozitář
foto: Pixabay/Ilustrační foto
Americká Komise pro cenné papíry udělila centrálnímu depozitáři cenných papírů tříleté povolení držet a evidovat tokenizované akcie, ETF a státní dluhopisy na schválených blockchainech. Jde o pilot, který umožňuje zavést blockchain jako novou datovou vrstvu americké finanční infrastruktury.
Na amerických trzích se denně vypořádají transakce za stovky miliard dolarů – a prakticky všechny procházejí přes Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), hlavní depozitář amerických cenných papírů. Právě tato instituce dostala od americké Komise pro cenné papíry (SEC) souhlas k tříletému pilotu, v jehož rámci může část své evidence vést nejen v tradičních databázích, ale paralelně i na schválených blockchainech.
Pilot se bude týkat jen části trhu: tokenizovat zatím půjde vysoce likvidní aktiva včetně akcií z indexu Russell 1000, hlavních indexových ETF nebo amerických státních dluhopisů. DTCC smí pro tato aktiva vést na blockchainu i právně závazné záznamy o vlastnictví. Vznikne tak druhá evidenční vrstva se stejnou právní váhou jako stávající – včetně možnosti provádět nucené převody na základě soudních příkazů nebo zmrazit odcizená aktiva. SEC to označila za „zásadní inkrementální krok k přesunu trhů on-chain“.
Tokenizace aktiv – tedy vytváření digitální reprezentace konkrétního aktiva na blockchainu – je oblast, kterou kryptoprůmysl propaguje více než deset let. Až dosud ale šlo o izolované projekty bank a kryptofirem bez přímé vazby na oficiální registry. DTCC je první institucí, která po souhlasu regulátora může převést právní titul k cennému papíru na blockchainovou vrstvu. Právě to je krok, který může technologii otevřít cestu k běžnému nasazení.
Výhody blockchainu
Z pohledu koncových investorů se nezmění téměř nic – jejich účty dál vede broker, nikoli blockchain. Rozdíl je v tom, že bude možné přesouvat tokenizované akcie 24/7, tedy i mimo provozní dobu trhů, a to s okamžitým potvrzením. Odpadá čekání na clearing, který dnes běží v režimu T+1.
Pro institucionální hráče je hlavní přínos ve snížení nákladů a rizik spojených s vypořádáním obchodů; blockchain umožní také zjednodušit a urychlit převádění zajištění mezi finančními institucemi. Možnost převádět tokenizovaná aktiva nepřetržitě otevírá prostor pro nové modely řízení likvidity – například v repo operacích, u zajištění derivátů nebo při intradenním financování.
DTCC uvedla, že dlouhodobým cílem je přesunout na blockchain celé depozitní portfolio v hodnotě přes 100 bilionů USD. Pokud pilot uspěje, může se blockchain stát standardní součástí americké tržní infrastruktury – a následně i vzorem pro další jurisdikce.
Kritika nasazení blockchainu
K nejběžnějším výhradám patří tvrzení, že blockchain je „jen neefektivní databáze“, která spotřebovává mnoho energie a má nízkou kapacitu. Tato kritika ale míří na veřejné sítě typu bitcoin, kde mohou provozovat uzly lidé kdekoli na světě, a síť proto používá extrémně náročné bezpečnostní mechanismy. DTCC pracuje s uzavřenou, regulovanou infrastrukturou, kde změny potvrzují pouze vybrané instituce. Energetické nároky jsou srovnatelné s provozem běžných serverů a odezva je v řádu milisekund, ne minut. Funkčně jde o sdílený evidenční systém, ne o „kryptoměnový blockchain“.
V té souvislosti je třeba upozornit, že populární definiční znak „blockchain neumožňuje zpětně měnit záznamy“, je nutné korigovat. To platí pro veřejné blockchainy, které opravdu fungují jako neměnné řetězce bloků, ale DTCC bude používat tzv. permissioned, tedy řízenou infrastrukturu, která má neměnnost řešenou spíše procesně než technicky. Podstatné však je, že jde o systém se sdíleným logem změn, který zabraňuje nekontrolovaným přepisům a poskytuje absolutně jasnou auditní stopu.
Další výhrada se týká nízké propustnosti. Pro depozitář cenných papírů ale není zásadní zvládnout tisíce operací za sekundu jako kryptoburzy. Kritické jsou jiné vlastnosti: právně závazná konečnost zápisu, možnost kdykoli ověřit historii změn a schopnost držet jeden společný stav napříč mnoha institucemi bez zdlouhavého párování dat. V této roli blockchain nenahrazuje klasickou databázi, ale poskytuje jednotný, důvěryhodný registr tam, kde tradiční architektury narážejí na limity. Hodnota tedy není v rychlosti, ale v odstranění třenic a v automatizaci procesů, které dnes trvají hodiny nebo dny.