ČNB znovu sníží základní úrokovou sazbu. Proč?

KOMENTÁŘ: Česká národní banka dnes dále pokročí v cyklu uvolňování měnové politiky. Po trojnásobném snížení úrokových sazeb o 50 bazických bodů je však tentokrát její další krok zatížen vysokou mírou nejistoty. Bankovní rada se totiž bude rozhodovat mezi pokračováním razantnějšího tempa redukce sazeb, nebo zvolněním na „standardních“ 25 bazických bodů.

Náš základní scénář počítá s druhou variantou, nicméně centrální bankéři zdůraznili, že se budou rozhodovat až na základě dnešní diskuze s kolegy. Na rozdíl od předchozích zasedání se tak nyní nemají trhy ani analytici příliš čeho chytit a zůstávají v mlze – zatímco tržní sázky lehce favorizují pokles sazeb o 50bps, analytická obec preferuje zpomalení tempa na 25bps.

Pro obě varianty se najdou dobré argumenty. V prvním případě jde o pokles květnové inflace a celkově pokračující desinflační příběh v české ekonomice. Podobně relevantním argumentem je i nečekaně prudký propad investiční aktivity v prvním čtvrtletí letošního roku. A svou roli může sehrát i koruna, která je oproti jarní prognóze ČNB v průměru přibližně o procento silnější.

Ztráty koruny v posledních dnech však nakonec mohou být spíše argumentem pro jestřábí křídlo. To samé platí o setrvačné inflaci ve službách, která zůstává na vysokých úrovních. S tou je přímo spojen i překvapivě rychlý růst mezd v prvním čtvrtletí, který by mohl ve zbytku roku dále akcelerovat. Z našeho pohledu je právě napjatý trh práce, resp. zvýšená mzdová dynamika hlavním proinflačním rizikem, které nahrává opatrnějšímu postupu centrální banky.

Vedle rozhodnutí o sazbách si dnes zaslouží pozornost také česká koruna. Ta je v posledním týdnu – i kvůli nejistotě ohledně nastavení sazeb – relativně rozkolísaná a oslabila nad 24,90 EUR/CZK. Pokud nastane náš základní scénář, tuzemská měna se stabilizuje okolo současné úrovně, vyloučit nelze ani drobné zisky. Za předpokladu agresivnější reakce ze strany ČNB jsou naopak ve hře zesílené prodejní tlaky a prolomení hranice 25 EUR/CZK, v závislosti na doprovodné komunikaci centrální banky a tiskové konferencí guvernéra Aleše Michla.

Autorem komentáře je Dominik Rusinko, analytik ČSOB. Text nebyl redakčně krácen.