Štěpán Křeček: Banky ukázaly odvrácenou stranu Ameriky

KOMENTÁŘ: Obavy z recese dosáhly svého vrcholu na přelomu roku 2022 a 2023. Tehdy byla recese v USA základním scénářem většiny bank a analytických domů a měla začít již v minulém roce.

V průběhu roku 2023 však tyto obavy začaly výrazně klesat, protože ekonomické údaje poukazovaly na expandující ekonomiku Spojených států a finanční trhy vytvořily velmi optimistický obrázek – akciové trhy si sáhly na historická maxima a dluhopisy zdražovaly.

V současné době jsou očekávání výrazně optimističtější, trhy převážně věří, že ekonomika USA zůstane v růstu, inflace se zmírní na požadovanou úroveň a úrokové sazby FED začnou padat již v letošním roce. Je obtížné nebýt optimistický, když ekonomické údaje jsou pozitivní a ukazují na rostoucí HDP, trh práce je velmi zdravý, mzdy rostou ještě pořád solidním tempem a investiční portfolio je ve výrazných ziscích. Bylo by však moudré zvážit, na čem je tento optimismus postavený.

Vládní statistické údaje ukazují na poměrně zdravý a růstový vývoj v tamní ekonomice. Mzdy rostou tempem 5,7 procenta, žádosti o příspěvky v nezaměstnanosti jsou nízké (a až podezřele stabilní) na úrovni 212.000 žádostí v posledních měsících a průzkumy PMI se obracejí výše. To vše vytváří obraz zdravé a silné ekonomiky.

Tato mince má ale i odvrácenou stranu.

Nutno poznamenat, že následující úvahy jsou spekulativní a nelze je exaktně prokázat. Někteří tržní experti zpochybňují přesnost státních statistik, protože účast v těchto průzkumech je historicky výrazně nižší. Obyčejně v těžkých obdobích se podílí na ekonomických průzkumech mnohem menší část dotazovaného vzorku. Například Jeffrey Gundlach, zakladatel investiční společnosti DoubleLine Capital, na počátku roku mluvil o kuriózním kontrastu v nezaměstnanosti, kdy podle jeho informací nezaměstnanost rostla ve velké většině amerických států, zatímco oficiální statistiky ukazovaly, že je údaj stabilní a bez větších pohybů.

Také se zdá, že i přes silná data se pocitově americká společnost má hůře, protože inflace výrazně přiškrtila příjmy domácností. Další nesrovnalostí je mimořádná (až podezřelá) stabilita žádostí o podporu v nezaměstnanosti, která v posledních sedm měsících ukazuje velmi stabilní údaj kolem 212.000. Výsledky největších amerických bank v posledních dnech ukázaly, že počet lidí neschopných splácet své dluhy výrazně roste, a to ruku v ruce s delikvencemi na kreditních kartách, či spotřebitelských úvěrech. Pointou této úvahy je připustit, že současná americká administrativa může být zainteresovaná v manipulaci některých statistik a americká ekonomika může být křehčí, než se ve skutečnosti zdá.

Autorem komentáře je analytik Štěpán Křeček, hlavní ekonom BH Securities a.s. Text byl redakčně krácen, jinak nepodléhal jakémukoli stylistickému zásahu.